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券商求职信证券公司的求职意向篇一
;编者按：互联网券商凭借其对用户需求和体验的高效反馈、零佣金的实质优惠及多元的媒介运营在行业内脱颖而出。备受冲击的传统券商虽然具备综合经营的优势，无论是专业服务还是合规风险管控均积淀了深厚的经验，但是随着新兴客群市场参与权重逐步攀升，传统券商劣势骤现，亟待通过重视客户需求和体验、加强金融科技研发、增进组织架构和内控体系建设灵活性、差异化定位和企业文化建设等来提升自身竞争实力。
2020年第二季度，在疫情后逐步复工伊始，富途牛牛的标志性宝蓝色广告就铺满了香港的中环地铁站——“要富就要fupower！0.0037秒极速落单！”。在传统券商还在受疫情困局而一筹莫展之时，互联网券商异军突起，给传统券商带来了巨大的挑战。本文拟对互联网券商与传统券商的优势和劣势做出分析，并就其对传统券商的启发做一阐析。
互联网券商的特点
在大中华区市场中，立足跨境券商市场并专注于互联網交易的富途证券、老虎证券等近年来快速崛起，更是在2020年疫情禁足等限制情况的推波助澜下实现了爆发式增长。
成立于2012年的富途证券于2019年在美国纳斯达克证券市场ipo上市，其2020年业绩突飞猛进，截至2020年第二季度，注册用户数达930万户，期末有资产客户数达30.3万户，净利润3130万美元，同比增长310%，是为数不多的已实现盈利的互联网券商（见表1）。
老虎证券成立于2014年，于2019年与富途证券同期登陆纳斯达克，其2019年全年营收5866万美元，同比增长75%，随着“闲钱管家”“基金超市”、中国公司赴美ipo承销等多元产品及业务的上线，以及交易需求的走高，其2020年第二季度营收达到了3010万美元，同比增长121.8%，并连续两个季度实现盈利，全方位一站式的投资服务平台逐渐丰满。
此外，新浪和微博战略投资的华盛证券以提供全程在线化的港股、美股投资服务，直接对标富途，同样于2020年第二季度开始发力，积极更新升级服务软件、大量投放产品推广、提供多样的优惠返赠活动等。随着中概股的回归，专注于港股打新和短线交易市场的利弗莫尔证券也日渐受到市场的欢迎。
上述互联网券商的股东结构除了中国内地知名投资公司，多数都有互联网企业的身影，尤其以富途和腾讯的渊源为代表，而富途证券创始人李华和老虎证券创始人巫天华也均为互联网出身。和传统券商相比，互联网基因带来的商业模式的颠覆及营销模式的创新是互联网券商最大的特点。
商业模式变革：顺应用户需求，突出用户体验
互联网券商最突出的优势是高度重视用户体验，这与互联网券商兴起的基础——立足用户需求、用户流量有密切关系。
富途证券创始人李华和老虎证券创始人巫天华创办公司的起因不谋而合，都是因为当时炒美股和港股的软件粗糙不便。于是随着这个痛点，体验顺畅、速度更快并更稳定的产品系统应运而生，它们善于体察用户需求，不断高频更新迭代以匹配新的需求。譬如，和传统券商仅工作时间提供服务不同，互联网券商首先开启了24小时的客户服务功能，随时随地解决用户问题，打碎了时间屏障。同时又开通远程见证开户，替代了传统营业部和客户经理的职能，敲碎了空间屏障。上述二者的变革无疑大大地降低了用户的进入成本。
围绕用户需求和优化用户体验的互联网券商在留住用户的层面亦大肆发挥其技术优势：一是优化操作界面，将纷繁复杂的信息和交易产品进行有效分类和归集，降低用户使用软件的学习成本，使其能够快速找到所需信息，达成交易目的;二是在满足功能性服务的基础上提供社交、社群的互动平台来进一步增加用户黏性，获取更丰富、更深入的用户需求和反馈;三是通过对目标用户的数据和使用习惯分析来发掘其对于投资产品端的需求，进而将单一的经纪交易平台升级为财富管理的综合服务平台，满足客户多元化、全球化投资需求的同时也丰富了自身的商业模式，加强竞争实力;四是研发团队技术优势足以支持其保持高频次的迭代和优化，快速决策，高效执行。
盈利模式的颠覆：以低佣金甚至零佣金获客
交易佣金是传统券商的重要收入，但互联网券商为了吸引客户并与传统券商竞争大幅压降佣金，甚至打出“一世免佣”的优惠招牌，借助客户对其的依赖性充分挖掘其他综合财富管理需求进而产生附加值收益。
自2002年4月1日香港特区政府取消指定最低经纪佣金率起，虽然市场上传统券商逐步压降佣金费率，提高服务质素，但其盈利的主要来源依旧依赖于经纪佣金收入。加之2019年香港证监会加强监管展（margin）业务，进一步收窄了中小型券商的盈利空间，致使其生存发展举步维艰。香港交易所参与者及会员通告显示，截至2020年8月31日，已经有11家证券行宣布自愿暂停营业或停止营业，而该数据在2019年有22家，2018年仅有11家。
虽然社会事件及新冠肺炎的爆发加重了市场环境的激烈和复杂程度，但互联网券商近年来逐步吞噬的市场份额既得益于其对于行业盈利模式的颠覆，一定程度上又顺应了当代金融科技进步浪潮中年轻群体的用户习惯。
营销方式的创新：综合媒介运营一举多得
互联网券商具备与生俱来的信息传播优势，善于线上各类媒介的运营，能够灵活掌握集中激活客户需求的各种营销路径，通过大数据的分析精准匹配目标用户，利用广告链接直接导流目标用户注册开户。相对于传统广告的投放方式，这类营销方式选择更广泛，成本更可控，转化也更为有效。
互联网券商对于媒介营销运营的趋势更为敏锐，在创新营销传播形式出现的时候，能够有效匹配其业务需求和营销目标，借助更丰富的传播渠道达成营销目标。例如，富途证券布局了公众号以推广其迎新和优惠活动;小程序来满足用户通过微信获取行情的需求;于2019年4月入驻b站（bilibili网站）发布资讯、热点新闻、新股认购价值分析等视频内容500余条，获2.5万粉丝关注;2019年7月开通了官方抖音账号，发布行业或公司剖析等商业新闻视频320余条，获25.2万粉丝关注。丰富前卫的营销方式不仅多渠道地增加了富途证券的品牌曝光率，更在其目标消费群体中树立起正向的品牌形象。除此之外，还可以通过与各平台粉丝的互动，了解其用户结构、习惯、喜好等除平台本身获取的投资数据之外的有效信息。
在互联网背景下，传统券商钝于适应新兴客群使用习惯及需求的问题更加突出。随着80后及90后一代青年群体在金融产品、财富管理市场的影响力和参与度逐步提升，基于该群体对互联网产品高效体验的认知和日常通过移动应用软件进行财务管理的习惯，其没有充足的时间，也没有足够的耐心接受传统券商繁杂的操作手续。因此，传统券商在现存固化流程的情况下，面对新兴客群对于软件体验迅捷、业务流程简化、24小时服务等诸多需求，一是无法第一时间准确察觉，二是无法高效调整内部管理体制机制，配置相应技术支持。
传统券商的内控体系庞杂致使运营成本高昂问题凸显。传统券商在长期的发展历程中积淀了较为庞大的组织架构体系及与之相适应的内部控制体系，传统有形物理网点的运营高度依赖人力资源，进一步加大了操作风险防控的成本，这需要进一步的精细化管理且需要配套的内控制度体系。与此同时，在日益变化的市场和更加复杂的监管体系中，传统券商需要较高的成本来推动内部流程变更、前中后台制度修订、相关系统更新、培训监督检查等全方位调整，高昂的时间、人力及经济成本致使其反馈效率大打折扣，运营效益受限。
互联网背景下，传统券商缺失以客户为中心的服务意识和效率问题尤为突出。传统券商的服务思维多以产品销售为导向，管理模式强调销售业绩，产品交付和跟踪回访往往只是纸上谈兵。在当今以敏捷的互联网为背景的市场环境体系中，传统券商难以高效、敏捷、精准地把握客户的需求及其变化，传统被动化的客户服务和客户反馈体制机制更使得券商限于理性化、逻辑化的演绎推导客户需求;相反，互联网券商通过对客户购买行为的主动分析，可以前瞻性地发掘客户需求的现状及其趋势。互联网券商从其诞生的第一天就注入了“以客户需求”为导向的基因，仅凭借“24小时客户服务”便能打败大部分下午六点后准时下班的传统券商。所以，传统券商缺失对客户需求的调研和重视，忽视了快速响应、高效反馈等服务意识，同时对客户服务的管理缺乏综合效率和成本的系统规划。
在互联网券商迅猛发展的高压下，多数传统券商开始布局金融科技发展战略，但是其成效远不及互联网券商。制約因素不仅是人才结构差异、决策流程冗长，更重要的是业态拓展思维方式的根本性差异，而正是这种差异给予了二者不同的市场，对于传统券商而言，机遇与挑战并存，其必须顺应互联网化趋势，正面迎接挑战。
充分借鉴互联网券商以客户需求和体验为中心的基本理念。以客户需求和体验为中心不单单是营销态度的转变，更是商业模式的根本转变。未来互联网券商发展趋势大概率将对标如嘉信理财等美国龙头的商业思路，进一步匹配投资者的咨询顾问需求，开拓财富管理业务，从而转换为买方思维，服务客户。传统券商则必须顺应市场变化，紧密围绕客户需求和体验的变化与演进，具体而言应注意：一是管理层要高度重视客户需求和体验意识的培育，将客户需求和体验的关注意识贯穿到各级管理层和业务骨干中去;二是围绕客户需求和体验常态化加强流程和产品优化，高效地汲取客户意见，重视负面问题的解决;三是适当培育研究客户需求和增强用户体验的专业人才，适当借助外部机构深度挖掘分析客户的真实需求，以加强产品和服务的优化完善;四是高度关注互联网券商在挖掘客户需求和优化体验方面的种种举措，及时学习借鉴。
重视金融科技研发及产品更新和优化。传统券商必须转变对互联网产品工具化、渠道化的局限性认识，重视金融科技技术研发的内核价值，切实把互联网思维贯穿到产品创新、客户挖掘、流程管理、风险管控等体系中去，具体需要关注：一是大胆引进同时具备互联网技术及金融行业背景的复合型人才，搭建既有互联网产品思维又有风险管控意识的金融科技研发团队，配套建立相关激励机制;二是突破线下客群过于集中的局限，重视线上客群需求，利用各类技术方法获取客群体验从而反映到相应的需求调研和分析上去;三是提高传统产品和服务的反馈效率，高度关注互联网券商和同业瞬息万变的产品优化和更新，学习互联网券商高频更新产品，积极优化用户体验;四是构建高效、灵活的运营和服务配套体系，在满足内控需求和管理要求的基础上，提高客户需求响应速度和产品交付效率，有效控制成本;五是夯实客户数据积累和分析的技术应用，尤其是既有客群和潜在客群数据信息的收集、分析、监测、研究和应用，积极借鉴头部互联网科技企业在大数据分析应用方面的经验和成果。
顺应市场趋势，强化组织体系和内控体系的灵活性、适应性建设。传统券商组织体系和内控体系固然为其稳健发展奠定了基础，但是也在一定程度上束缚了其创新和引进互联网思维和金融科技意识。强化组织体系和内控体系的灵活性、适应性建设需要注意以下几点：一是管理层和核心骨干必须培育互联网和金融科技的思维意识，改革创新都应围绕效率的提高;二是在技术和产品的创新方面应该适当引进并充分授权具有互联网思维的专业人才和管理人才，减少传统思维的干预;三是在平衡合规风控和创新的关系上，要有一定的灵活性，既要守住依法合规的底线，又要全力支持创新，为个别的不确定性和现实规制不明确的事项留下一定的风险承受空间和勇气;四是勇于顺应金融科技和互联网商业模式变革需要，大胆地对组织架构、业务流程、风险控制等核心传统模式进行改革和突破，围绕客户需求和体验来推动组织和内控体系的升级和优化。
结合自身优劣势，培育差异化竞争优势。部分传统券商已积淀了丰富的市场资源和品牌优势，面对灵活而适应性强的互联网券商的挑战，需要从以下几方面来加强差异化竞争：一是梳理适于发挥互联网和金融科技优势的业务领域，从实践来看，经纪业务仍是其最易于发挥优势的领域，传统券商应充分利用其强大的财务、渠道和市场资源优势，打造有特色、重体验的产品和服务;二是充分发挥自身在渠道资源和既有庞大客群的优势，积极借鉴互联网券商的营销精髓，充分发挥既有客户和线下渠道优势，适当布局线上拓客渠道，全面提升品牌影响力;三是在组织和内控体系方面为互联网产品规划相应的空间，突出重点业务，加强组织结构改造，专注产品创新和流程优化的管理，为潜在创新奠定基础。
在企业文化层面深化互联网和金融科技元素。在监管日益趋严的环境下，传统券商应辩证地认识创新与稳健发展的关系，坚持以客户为中心的需求导向，深化企业文化影响。一是在企业核心价值观上要充分重视高效和创新，强化意识培育并切实贯彻到经营实践中去，将其融入到企业产品、服务、流程、管理等各个运营环节中去，对于守旧和低效的经营行为予以负面批评和处罚。二是要重视各个组织体系及其成员学习习惯的培养，积极借鉴学习同业领先的技术和经验，鼓励前中后台结合岗位特点坚持常态化的学习和培训，高度重视当前互联网和金融科技的前沿思潮及其应用趋势。三是要鼓励和激励各业务条线积极引进互联网和金融科技应用，大胆地运用到各类产品和服务中去。四是逐步建立突出创新和高效的规范体系，在制度层面为互联网及金融科技建设升级提供保障，要在坚守依法合规底线的基础上勇于为鼓励创新和高效提供制度和执行空间的保障。
（作者单位：民银资本控股有限公司）
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;截至10月31日，40家上市券商2020年三季报已公布完毕。上市券商前三季度合计实现营业收入3818.24亿元，同比增长28.86%，实现归母净利润1204.68亿元，同比增长40.25%，总资产为86790.48亿元，较年初增长20.84%，其中，37家券商实现归母净利润正增长。
上市券商三季度业绩普遍向好，从业绩整体表现来看，经纪业务与投行业务的同比大幅提升带动券商业绩增长。前三季度，上市券商营业收入与净利润同比分别增长28.86%、40.25%，单季度营收与净利润同比分别增长42.4%、67.16%。
在业务收入结构上，上市券商实现经纪业务收入866.52亿元，同比增长49.1%，占比22.78%;投行业务收入403.77亿元，同比增长50.44%，占比10.61%;资管业务收入280.55亿元，同比增长24.95%，占比7.38%;自营收入1125.11亿元，同比增长21.31%，占比29.58%;资本中介业务收入401.58亿元，同比增长25.43%，占比10.56%，各项业务收入均实现增长。
具体来看，第三季度，券商经纪业务与投行业务提供了强有力的业绩驱动力，第三季度两市成交额达69.24万亿元，同比增长128.77%，股权与债券承销规模分别为5787.11亿元、27735.39亿元，同比分别增长24%、36.51%，其中，ipo承销规模同比大增171.54%。第三季度，上市券商中经纪业务收入前三为中信、国君、中国银河，上市券商中投行业务收入前三为中信、海通、中信建投。同期信用业务提升显著，截至三季度末，两融余额达1.47万亿元，比2019年同期两融余额增长55.16%，第三季度，上市券商信用业务收入同比增长 46.85%。7月股市大幅回暖，9月震荡下行，三季度上证综指上涨7.82%，深证成指上涨7.63%，第三季度自营业务收入同比增长22.12%，收入前三为中金、中信、华泰。第三季度券商资管业务收入同比增长30.77%，收入前三为中信、广发、华泰。
随着三季度以来市场行情的活跃，券商各业务全面受益市场情绪的高涨，日均股基成交额为11089 亿元，同比增长119.40%，上证综指涨7.82%，沪深300指数涨10.17%，创业板涨5.60%，券商各业务全面受益。行情活跃叠加政策红利，上市券商业绩同比增长四成。
前三季度，上市券商合计营业收入同比增长27.0%，自营仍为第一大收入来源。40家上市券商实现营业收入合计3818.24亿元，同比增长28.86%;实现净利润合计1204.68亿元，同比增长40.25%，净利润率为31.55%，年化roe为8.89%。
在各项业务中，经纪、投行、资管、信用、自营收入同比增速分别为49.10%、50.44%、24.95%、25.43%、21.31%。业务结构略有变化，经纪、投行业务占比较2019年同期分别增加3个、2个百分点至23%和11%，自营业务占比下降两个百分点至29%，信用与资管业务占比11%与7%，基本维持不变。收入结构整体保持稳定，经纪、投行略有提升。
图2：上市券商2020年三季度各业务收入情况（单位：亿元）
资料来源：wind，首创证券
值得注意的是，中小券商业绩增速较快，弹性更大，业绩同比增速超过100%的券商有两家，归母净利润水平均在20亿元以下。中小券商业绩弹性较之大券商更高，市场繁荣下全行业马太效应有所减缓，行業cr10前三季度净利润市场份额同比下降1个百分点至66%。
前三季度，全行业年化roe为8.89%，上市券商中，中信建投、华林证券、中金公司roe分别为16.18%、15.11%、11.52%，排名前三;太平洋证券、中原证券两家券商roe低于2%，roe分化现象较为显著。
前三季度，上市券商中有28家杠杆率提升，杠杆率前三为中金公司、中信证券、中信建投，杠杆率分别为7.34倍、4.69倍、4.60倍;增长最快的3家为华林证券、中金公司、中国银河，分别增加2.04倍、1.23倍、1.09倍。行业cr10前三季度年化roe达9.62%，显示出大券商更强的资金运用效率。
前三季度，市场股基成交额为335.77万亿元，同比增长58.14%。40家上市券商合计实现经纪业务净收入866.52亿元，同比增长49.10%。上市券商平均佣金率延续下滑态势，微降万分之0.3至万分之2.6。
中信证券经纪业务收入排名第一。经纪业务收入前三为中信证券、国泰君安、中国银河，分别为85.35亿元、64.96亿元、56.16亿元。华林证券、兴业证券、招商证券增速最高，分别达到70.84%、68.50%、63.73%。
与经纪业务一样，投行业务也充分受益于一、二级市场的活跃，增速较快，股债承销实现双增长，ipo创历史之最。
前三季度，全行业股权承销金额为12299亿元，同比增长13.95%，其中，ipo金额达3557亿元，同比大幅增长153.84%;上市券商投行业务收入同比增长五成。2020年，受注册制试点推出利好因素的影响，ipo发行规模达到历史最高值;股权再融资（增发、配股）规模为6404亿元，同比增长18.13%。债券承销方面，公司债、企业债、金融债、abs合计规模达5.02万亿元，同比增长25.70%。
上市券商中，投行业务收入排名前三的分别是中信证券、中信建投、海通证券，分别为44.93亿元、39.45亿元、38.69亿元，增速均超50%;收入增速前三的为浙商证券、国金证券、太平洋证券，分别为202.45%、172.08%、150.73%。
上市券商中，中信建投前三季度ipo金額为668.62亿元，占承销规模市场份额达18.80%，为上市券商第一名。中金公司、中信证券市场份额分别达11.32%与9.50%，位居二、三位。前三季度共有141家科创板ipo，上市券商中，按承销家数计，中金公司保荐17家排名第一，中信证券保荐15家排名第二，华泰证券保荐12家排名第三。股权承销市场集中度较高。
前三季度，券商承销企业债规模达2920.29亿元，同比增长13.82%，承销公司债规模达2.53万亿元，同比增长40.66%，承销金融债规模1.53万亿元，同比增长29.48%，abs规模达6674.55亿元，同比下降11.76%。上市券商中，中信证券、中信建投及国泰君安（公司债、企业债、abs、金融债）规模位居前三，市场份额分别为10.97%、9.74%、6.95%。
前三季度，上市券商自营业务收入保持增长，40家券商合计实现自营收入1125.11亿元，同比增长21.31%，净资产1.71万亿元，同比增长 13.09%。
截至三季度末，市场两融余额为1.47万亿元，比2019年年末上升44.44%。三季度末，股票质押参考市值为4.48万亿元，比2019年年末下降2.12%。三季度初，股权质押规模上行可能与资本市场活跃、投资资金需求较高有关。
前三季度，40家上市券商合计实现利息净收入401.58亿元，同比增长25.43%。国泰君安、海通证券、中国银河信用业务收入排名前三，分别为45.17亿元、35.43亿元、31.50亿元;收入增速前三的券商为财通证券、国信证券、西南证券，分别为370.33%、106.07%、97.92%。
前三季度，40家上市券商实现资管业务收入280.55亿元，同比增长24.95%。其中，中信证券、广发证券、华泰证券3家资管业务收入排名前三，分别实现资管业务收入53.94亿元、47.05亿元和25.31亿元。华安证券、红塔证券、广发证券资管业务收入增速最高，分别为118.76%、67.84%和65.23%。
10月31日，金融委会议提出要“增强资本市场功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”，进一步明确资本市场持续改革的政策基调，证券行业持续受益，估值具有较强的政策面支撑。长期来看，资本市场改革红利将是非银金融行业长期的政策红利来源，券商直接受益资本市场改革红利。
从三季度业绩表现来看，得益于交易的活跃，投资驱动券商业绩同比保持增长。可比数据的39家上市券商2020年1-9月合计实现营业收入同比增长28%至3650亿元，实现归母净利润同比增长39.7%至1156亿元。前三季度业绩较2019年同期好转，源于交易活跃度的显著提升。相反，市场受新冠肺炎疫情的影响较为有限，沪深300较年初上涨24.38%，市场股基日均成交额同比增长40.44%，39家上市券商经纪、投行、资管、自营投资收入同比分别增长49%、49%、25%、17%，其中经纪、自营为驱动业绩增长的最主要因素。
在政策的推动下，行业杠杆率稳中上升。自2016年以来，券商行业杠杆率稳步上升，2020年3月并表监管试点落地，有望提高行业的杠杆上限。上市券商杠杆率继续回升至3.79，系监管层通过降低转融通费率、扩大短期融资融券额度和许可发行金融债，为优秀券商提供丰富而低成本的融资渠道。此外，券商有望通过募资进一步提升市场竞争力。
前三季度，上市券商的roe显著回升，大券商保持稳健。市场回暖带动roe显著回升，39家上市券商年化roe上升至9.3%。大券商的盈利稳健显著优于中小券商，且杠杆率显著高于行业均值。龙头券商凭借强劲的资金运用能力、严格的风险管理和灵活的交易策略获得相对更高的roe，其中，中信证券稳居行业龙头地位。
前三季度，交投活跃度同比大幅提升，预计全年仍将保持高增速。2020年以来，受利好政策的影响，尤其是2020年4月27日创业板改革，涨跌幅放开至20%，使得市场交投活跃度出现明显提升。前三季度，股基日均交易额同比增长40.4%至8176亿元。市场活跃促进券商经纪业务向好，中期整体乐观，经纪业务占比较高公司更是显著受益，其中，东方财富市场占有率持续提升，成为交易活跃的直接受益者，全年业绩有望保持高增速。
科创板+创业板注册制改革推进ipo市场整体好转，龙头券商受益。2019年科创板开板+2020年创业板注册制改革，使得行业ipo规模同比增长142%至3401.34亿元。受益于科创板ipo项目的迅速增长，券商在短期内储备充足项目。截至2020年11月3日，在科创板储备项目中，前7家券商占比超过50%，龙头券商受益更为明显。
再融资政策落地，有望带来业绩增量。2月14日，证监会正式发布再融资新规，包括定增价格降低，锁定期缩短，批文有效期延长，创业板发行条件放宽等多个方面。再融资新规叠加并购重组管理办法，政策组合将使上市公司有更大的融资和操作空间，预计将使2020年ipo和再融资总规模突破2万亿元，为券商带来大幅业务增长，对龙头券商更为有利好。
2016年以来，证监会全面推动券商资管“去通道”，严监管压力下行业规模逐渐下滑，截至2020年6月末，行业整体规模较年初下降5.2%至10.26万亿元，其中，定向资管规模占比较2019年年末下降2个百分点至75%，通道规模平稳压缩，资管新规效果显著。
上市券商在前三季度已实现资管业务收入同比增长25%，龙头券商受益于优于行业水平的主动管理规模，业绩表现更为突出，中信同比增长32%、海通同比增长47%、广发同比增长65%。東吴证券认为，龙头券商基数较高且品牌优势明显，同时拥有更好的人才资源和完善的资源配置，转型进度领先同业，预计未来主动资产管理能力优异的券商将深度受益。
而两融余额的提高表明市场风险偏好同比提高。2019年8月，两融新规正式实施，取消了两融交易最低维持担保比例统一限制（不得低于130%），扩大担保物范围，标的扩容，由950只增加至1600只，交易机制大幅优化，激发市场活力。2020年以来，两融余额上升，截至10月30日，两融余额较年初增长48.14%至15185亿元。
与此同时，股票质押业务收缩规模，风险可控。截至9月30日，场内股票质押待购回初始交易金额（即融资金额）降至12367.67亿元，上市券商出于审慎原则考虑，纷纷充分计提减值准备，业务整体风险可控。
再融资新规进一步放松，新证券法推进市场改革，并表监管试点政策引导释放积极信号。2020年以来，推动资本市场改革的政策不断出台，资本市场的重要性不断提升，优化券商的发展环境也不断得以优化。随着政策放松引导业务松绑，驱动行业阿尔法收益进一步提升。
政策变革范围对应多种业务领域，利好券商转型发展，进一步提升券商重要性，积极推动券商阿尔法收益，主要表现在以下四个方面：科创板——国家层面支持科技创新企业，贯彻新发展理念，为深化供给侧结构性改革的重要举措，有助于规范科创板证券发行、再融资行为;再融资——进一步提升券商的重要性，促进资本市场改革，激发市场活力并为注册制做重要铺垫;两融制度优化——降低融资成本，提升两融交易市场活跃度;基金投顾——促进券商财富管理业务模式转型，基金投顾业务的开展将为券商带来增量收入。
3月14日，证监会明确表示，自2020年4月1日起取消证券公司外资持股比例限制。外资持股比例的放开有利于吸引更多境外资本进入中国资本市场，进一步激发资本市场的活力。对于券商而言，短期内外资券商规模有限，尚未融入中国市场形成竞争优势，长期而言，外资券商的国际化先进经验有助于引导证券行业积极进行业务转型。
随着并表监管试点的落地，行业杠杆上限有望提升，衍生品将迎来新发展，进一步驱动券商阿尔法。2017年监管环境升级，大幅提高衍生品准入门槛，进一步促进了市场集中度的提升，此后，衍生品种类不断扩充，监管趋于市场化转变。2020年3月，证监会宣布6家头部公司的并表监管试点，允许试行更灵活的风控指标体系，头部券商资本运作空间更大，新监管环境给场外衍生品带来发展机遇，或成为券商差异化竞争的重要业务，贡献阿尔法收益。
并购整合快速提升实力，行业集中度有望提升。在金融供给侧改革和外资放开的背景下， 券商对于转移风险、提升竞争力和跨越增长瓶颈具有迫切需求，而并购整合将成为扩大传统业务、加大新业务投入，增强公司综合实力的有效方式。配股增资增强资本实力，进一步做大做强。多家券商通过增资、配股、发行可转债券、公司债券等方式募集资金，增加公司资本金，扩大业务规模。募资主要用于为子公司增资优化布局、扩大信用和自营业务、加大资本中介业务投入等。预计未来券商将利用资本市场改革的机会，进一步扩大业务布局，做大做强。
根据东吴证券的分析，长期来看，随着一系列制度变革的陆续推进，资本市场改革、金融市场对外开放、基金投顾试点等持续深化，长期政策催化行业估值提升，推动行业竞争格局变化和长期roe中枢的提升，券商α明显提升，当前行业估值仍处于低位，具有显著的配置价值。
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;停顿五年之后，券商ipo重新启动。
对排队等候的券商而言，此时上市乃抓紧时机扩大资本规模之良策。“但钱来了是不是能够继续生钱？会不会因为市场波动而引发下一轮风险？监管层应该仔细考虑，如果上市的不是能够持续发展创造利润的行业，对于证券市场并没有好处。”一位券商高管直言。
这提醒券商在扩大资本规模的同时，仍亟需致力于内部建设，发展创新业务改善资产及收入结构，提高抵御市场波动的能力。
“剩者”光大
去年以来，招商证券、华泰证券、光大证券、西部证券一度被视为券商ipo上市“第一梯队”竞跑者。不到一年的赛程，伴随着对手的相继受阻，光大证券以瑕疵最少而得以抢先撞线。
进入5月，首单竞选者圈定在光大证券、招商证券、西部证券三家之中。
知情人士告诉《财经》记者，招商证券ipo受阻源于两大障碍。
相形之下，无论财务状况还是股东背景，光大证券的出线更可以理解。光大证券拥有76家营业部、18家服务部。2007年，其净利润46.86亿元，每股收益1.70元，每股净资产3.45元，多项指标排名位居业界前10名。中国光大集团和中国光大控股有限公司分别持有其40.92％和39.31％股权。
从借壳到ipo
太平洋证券原为云南证券重组而来，偏安云南一隅，此前并不为业内所熟知。2004年、2005年分别亏损1623万元和2亿元，2006年才盈利。但2007年最后一个交易日却悄然在上海证券交易所挂牌，并启用新的股票交易代码。
太平洋证券通过与云大科技（上海交易所代码：600181）股东换股而上市。这一路径既非新股发行也非借壳，因为新股发行要通过发行部和发审委。借壳上市涉及重大重组，需要重大重组审核委员会的审批，从使用新的股票代码来看不属于借壳，但又达不到ipo标准。
该人士表示，壳公司停牌前需要审批的流程很多，知道借壳事宜的人员也很多，内幕交易的避免相当困难。再者，借壳上市规避了严格的上市监管程序，也不利于投资者认识券商的经营性风险。
期待创新业务
市场人士表示，此番选择6月30日作为光大证券ipo过会日，一个很重要的因素是，一旦拖过7月，ipo申报材料将需补充中报，为一再拖延的券商ipo增添更多变数。
“今年的市场背景下，预计多数券商半年报不会太理想。”海通证券证券信托行业分析师谢盐表示，上半年a股大幅调整，多数券商自营业务由去年的盈利转为浮亏；股市持续下跌、交易量锐减，券商经纪业务也将比去年同期萎缩30％；一些大型ipo项目的减少也令一些大型券商投行业务下滑严重。
好景不长。今年上半年，沪深两市成交量为1.13万亿股，成交额16.79万亿元，和去年下半年环比下降24.02％，同比下降近三成；沪深两市ipo融资总额同比下降了41％。券商行业的经纪、投行业务收入大降已属必然。
除了上述三项传统业务，券商在创新业务方面乏善可陈。
经过三年券商综合治理及一波牛市行情之后，各家券商的净资本规模积累迅速，尤其是已经上市的八家券商。截至2007年末，目前计划上市的券商净资本（除西部证券）都在50亿元甚至100亿元之上，中信证券和海通证券的净资本规模已经分别达到超过400亿元和近350亿元之巨。 理论上，这为券商开展创新业务提供了净资本空间。
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